Saliendo del hoyo ...

... o no. Según se mire - en este caso según que gráficos se miren.

Charles Butler muestra como las exportaciones españolas vuelven a alcanzar niveles de máximos históricos. Su nueva sección de gráficos económicos (Extra Lettuce en su Ibex Salad) parecen evidencia de un rebote en toda regla. Claro, que se hechan en falta gráficos sobre el empleo y las finanzas públicas, pero supongo que él diría para eso ya hay muchos catastrofistas supliendo la demanda.



Una perspectiva nueva interesante que he encontrado la ofrecen estos dos gráficos de la Síntesis de Indicadores Económicos que publica el Ministerio de Economía cada mes. Lo que parecen decir los datos es que:

(1er gráfico) los inversores extranjeros llevan liquidando sus inversiones en cartera en España ya más de dos años - la inversión directa ha caído a su punto más bajo en una década;

(segundo gráfico) los inversores españoles llevan un periodo aún mayor liquidando sus inversiones en cartera en el exterior, mientras que la inversión directa española en el extranjero en los últimos doce meses ha sido nula.

El primer gráfico sugeriría un episodio de auténtico "capital flight" de nuestro país. Pero es que falta algo en estos gráficos: el sector público. Y es que el flujo de recursos del exterior que se han necesitado para financiar a nuestras administraciones públicas durante los últimos 24 meses casi dobla la reducción en la inversión en cartera.

Y así, a pesar de los malvados especuladores y gracias a nuestra maravillosas administraciones públicas seguimos viviendo un 5% por encima de nuestras posibilidades, como mostrarán los datos de la cuenta corriente hasta marzo que publicará el Banco de España esta mañana.

Ya está otra vez el pesado anglófilo...

... pero es que el contraste es dramático.

Bono sigue ahí tan pancho como presidente del Congreso con las historias de las hípicas, el Porsche de su mujer, y funcionarios para administrar sus negocios personales.

Laws, Chief Secretary to the Treasury (segundo de abordo en el Ministerio de Economía británico) dimite por 40.000 libras de cobros a lo largo de cuatro años a los que tenía derecho según las normas - aunque The Times diga que no.

ACTUALIZACIÓN: Una matización por no parecer partidista. Puse lo de Bono porque era lo que acababa de leer. Obviamente el caso de Camps me resulta igual de podrido (o quizás debería decir más).

Invertid en deuda pública española ...

... ahora ya sí que me han convencido. Seguro que también van a convencer a muchos especuladores. Y a lo mejor hasta Calzada y Rallo, autores de este informe sobre las renovables, se apuntan.

Este anuncio del Tesoro Público aparece en The Economist de hoy. En algo más de un año hemos pasado de decir que podemos confiar tanto en la deuda pública española como en Dios a rogar a los inversores que nos financien el déficit porque somos un país que hemos demostrado como nos adaptamos al cambio construyendo miles de MW de molinillos.

Y a quién le importa lo que digan S&P o Fitch.

Maravillas del mercado: peaje en África

El último post de Esplugas sobre los problemas asociados con el regalar ropa usada para pobres africanos me ha hecho recordar Malawi. Y mientras las buenas intenciones crean estos problemas, también había muchos ejemplos del mercado aportando soluciones inesperadas.

Por ejemplo los puentes sobre el río principal en Lilongwe (la capital), conectando dos partes distintas del mercado durante la estación lluviosa. Por el módico precio de 1o kwacha (algo así como 5 céntimos), podías usar estos puentes. La oportunidad de negocio era claramente muy buena, por lo que llegó un momento en el que había varios compitiendo en un espacio de menos de 100 metros.

Londres, el dinero y la felicidad

Encontré el otro día estos datos. Me había dado por decir que vivo en "deprived South London", es decir en el sur de Londres pobre. Pero según estos datos mi distrito (Wandsworth) es el sexto más rico y de promedio cada contribuyente ganó en 2007-08 50.000 libras. Claro que Wandsworth es muy grande y yo vivo muy al sur, muy lejos de los barrios más prósperos.



Y luego uno ve el sueldo medio en Kensington and Chelsea y se da cuenta de que algo debe haber hecho mal en la vida. ¿O no? Un par de matices para no deprimirnos demasiado:

(1) Este gráfico muestra la media aritmética. Si tomamos la mediana, la impresión es distinta. En Wandsworth ese año solo la mitad de los contribuyentes ganaron más de 26.000 libras (comparado con la media de 50.000 libras). Incluso en Kensington and Chelsea solo la mitad de los contribuyentes ganaron más de 32.000 libras (comparado con la media de más de 150.000 libras).

(2) Las regresiones de la felicidad de Andrew Oswald sugieren que el matrimonio medio genera la misma felicidad que 60.000 libras más al año. Aunque sorprendentemente la evidencia dice que, ceteris paribus, cada hijo reduce la felicidad el equivalente de 5.000 libras al año. En conclusión, parece que mi familia me añade el equivalente de 50.000 libras al año en felicidad.

Claro que a alguien como Kantor los resultados de Oswald no le ayudarían a levatar el ánimo. En vez de ver la belleza de los coeficientes se enfocaría en la R2, que por supuesto yo he decidido ignorar.

Sobre las notas a Zapatero por parte de los 12 gurús

Barcepundit enlaza la noticia. Lo que me sorprendió a mí cuando leí la noticia en Expansión fue que Jim O'Neill, el Chief Economist de Goldman Sachs e 'inventor' del término BRICs para referirse a Brazil, Rusia, India y China, le diese el aprobado (el único que lo hace).

Pero pensándolo bien, no tendría que sorprendernos. Todos los demás "gurús" son académicos independientes (Krugman, Xala i Martin, ...) y Martin Wolf, periodista del Financial Times y por lo tanto también independiente. No tienen nada que perder al criticar a nuestro gobierno.

Mientras, O'Neill no querrá antagonizar aún más al gobierno español, que ya odia lo suficiente a los malévolos especuladores. Y además, a lo mejor Goldman Sachs está viendo oportunidades de negocio para ocultar deuda pública a través de derivatives, como hicieron con Grecia ...

Porqué a mí no me van a recortar el salario un 5%

Breaking news. La inflación en esta isla se acelera a un 3,7% en abril según la medida preferida del gobierno (CPI) y excede ya un 5% según las otras dos medidas oficiales (RPI y RPIX). Así que simplemente congelándonos los sueldos a los funcionarios consiguen el mismo efecto que el gobierno español con su recorte, sobre todo teniendo en cuenta que la inflación subyacente en España entraba en territorio negativo el mes pasado, según los datos del INE del viernes.

El Banco de Inglaterra pierde credibilidad y el riesgo asociado con el programa de 200.000 millones de quantitative easing del año pasado empieza a quedar patente.

Endeudamiento de las administraciones públicas

Gráfico del día. La verdad es que no esperaba encontrar los nuevos datos del Banco de España sobre la deuda de las administraciones públicas tan interesantes. La deuda creció en más de 16.000 millones de euros entre febrero y marzo, un crecimiento mayor que el que se vió entre los mismos meses de 2009. La deuda total está ahora en 577.000 millones de euros.

Por darle un toque más positivo a la anotación añado un par de observaciones. Primera, el crecimiento durante el trimestre (es decir entre el dato de diciembre y el de marzo) ha sido de 17.000 millones, la mitad que durante el mismo trimestre del año pasado. La segunda buena noticia es que la deuda a corto plazo ha caído de 86.000 millones en diciembre a menos de 85.00o millones.

Keynes sobre Zapatero

Una buena cita para comenzar la semana:

"Each time the [Spanish Government bond] loses value, [Zapatero] is convinced that the fact arises from everything but economic causes. He attributes it to the presence of a foreigner in the neighbourhood of the [City of London] or to the mysterious and malignant influences of speculation. This is not far removed intellectually from an African witch doctor's ascription of cattle disease to the 'evil eye' of a bystander and of bad weather to the unsatisfied appetites of an idol."

Vale, no lo dijo sobre Zapatero. Sustituid "Spanish Government bond" por "franc", "Zapatero" por "Minister of Finance" y "City of London" por "Bourse". Lo escribió Keynes sobre el gobierno francés en los años 20, en el prefacio a la edición francesa de su Tract on Monetary Reform.

La cita la recoge Liaquat Ahamed en su apasionante Lords of Finance: 1929, The Great Depression, and the Bankers Who Broke the World. Es la historia de la Gran Depresión desde la perspectiva de cuatro banqueros centrales: Montagu Norman, gobernador del Banco de Inglaterra; Benjamin Strong, presidente de la Reserva Federal de Nueva York; Hjalmar Schacht, presidente de Reichsbank; y Émile Moreau, gobernador del Banco de Francia. Y por supuesto también hacen apariciones dos invitados especiales: John Maynard Keynes y Winston Churchill, Chancellor of the Exchequer (Ministro de Finanzas) entre 1924-29. Altamente recomendado, aunque a aquellos que seáis amantes del patrón oro a lo mejor os pone de los nervios en algunos momentos.

Coalición de gobierno, inflación y salarios en el Reino Unido

Reflexiones sobre tres diferencias en materia económica entre el Reino Unido y España: la credibilidad del nuevo gobierno de coalición comparado con el gobierno de Zapatero; la independencia monetaria; y la flexibilidad en el mercado laboral.

Nuevo gobierno: ¿una coalición más sólida de lo que cabía esperar?
Mi nuevo ministro es un lib-dem con un currículum bastante impresionante. En el pasado fue un experto en deuda soberana y fundó su propia agencia de ráting. Parece que la coalición de gobierno entre conservadores y lib-dems puede funcionar mejor de lo que habían pensado muchos - y a pesar de que David Cameron en el pasado bromeara que Nick Clegg era su chiste favorito.

El mayor riesgo asociado con el 'hung Parliament' era que a pesar de que todos los líderes políticos sabían que había apretarse el cinturón drásticamente no se atreverían a hacerlo. ¿Por qué? Porque al electorado no le gustarían los primeros dos o tres años del ajuste y gobernando en minoría estarían a merced de una moción de censura por parte del resto de los partidos en el peor momento.

Pero el acuerdo que se ha alcanzado demuestra un pragmatismo de lo más británico y soluciona este problema. El nuevo gobierno legislará que las próximas elecciones se celebren el primer jueves de mayo de 2015 y sólo se podrá cambiar esa fecha con un 55% de los votos en el Parlamento. Es decir, que los lib-dems se han 'casado' con los conservadores por cinco años y a pesar de que estos últimos no tienen mayoría absoluta no tendrán que temer que los lib-dems unan sus votos al resto de la oposición para forzar elecciones anticipadas, ya que no llegarían el 55% de los diputados.

Conclusión: vía libre para empezar con la consolidación fiscal desde ya, aunque esté claro que no vaya a ser popular con el electorado. Con suerte para 2015 se ven los frutos de los sacrificios de 2010-13 y Cameron y Clegg se presentan a las elecciones ante una nueva ola de optimismo.

El contraste con la España de Zapatero es dramático. El hombre ha desperdiciado la primera mitad de su legislatura (que ya de por sí es más corta que la británica) negando la crisis y hoy, con menos de dos años por delante, empieza el ajuste que, si se hace, por supuesto llevará a los sindicatos a la calle, lastrará el crecimiento económico durante 2011 y 2012 y hará que el PSOE pierda las elecciones generales por goleada a pesar de la incopetencia y corruptelas de la oposición.

Bank of England: ¿de verdad que no nos tenemos que preocupar por la inflación?
Hoy también es un buen día para reflexionar sobre otra diferencia entre España y el Reino Unido: la independencia monetaria (o falta de ella en el caso de España). El Bank of England publicaba su monthly inflation report. A nadie le sorprende que al Bank le parezca que la tasa de inflación del 3,4% sea un fenómeno pasajero y que pronostique que vuelva a caer hacia el 2% en los próximos meses (como muestra el gráfico estrella del inflation report). Otra cuestión es que la gente se lo crea. El índice precios industriales sigue acelerándose y crece ya a un ritmo de casi un 6% anual.



El caso es que si se mantienen los objetivos de déficit público en términos nominales cada punto porcentual de inflación adicional el peso del déficit sobre el PIB se reduce un 0,1%. And where's the catch? ¿Hay truco? El truco tendrían que ser nuestro amigos los especuladores que tendrían que ajustar la rentabilidad que le exigen a la deuda británica conforme a sus expectativas inflacionarias. Pero por ahora el gobierno británico sigue financiando su deuda a 10 años a un interés por debajo del 4% - parece que los mercados se creen el cuento de Mervyn King (el gobernador del Bank).

Mira como caen los salarios en la City ... ¿y también en la administración pública?
Y, para finalizar, otra actualización sobre la caída de los salarios en el Reino Unido durante los últimos meses. Se publicaban también hoy los datos de los salarios medios semanales (Average Weekly Earnings). Los he ajustado para mostrarlos en términos reales (libras de 2005) y presento el promedio de los doce meses anteriores (para suavizar la volatilidad mensual). A pesar de un repunte interanual en los bonuses del último mes, el recorte en términos reales de los salarios en el sector financiero en los últimos dos años ha sido significativo. También me resultó curioso el hecho de que los salarios en administración pública (que supongo que me incluye a mí) hayan caído significativamente en los últimos tres años. El factor determinante en la continuada subida de los salarios del sector público es la remuneración en el sector sanitario.



Y así acaba esta anotación algo larga y desenfocada.

¿España 2010 = España 1932?

Mientras Carlos Rodríguez Braun decía en este debate que la recuperación económica siempre llega, Pedro Schwartz también tratando de dar un toque un poco más optimista a Libertad Digital decía que nos olvidamos de que España lo pasamos muy mal a finales de los 70 y a principios de los 90 y lo superamos.

El índice de producción industrial del INE comienza en 1975, así que permite una comparación rápida. Pero además, a cuenta de comparar indicadores económicos de Argentina y España en contexto histórico busqué los datos del recientemente fallecido Angus Maddison. Y para sorpresa mía resulta que hay datos de producción industrial española desde el siglo XIX. Así que puedo hacer mi propia réplica del análisis que han hecho Eichengreen y O'Rourke a nivel internacional, comparando esta recesión con la Gran Depresión.

Los datos de esta comparación los presento en este gráfico. La conclusión clara: a pesar de lo que dice Schwartz, en términos de caída de la producción industrial esta crisis en España solo se puede comparar con la Gran Depresión. Y aún así es, por el momento, más profunda. La caída en 1936 obviamente es el resultado del comienzo de la Guerra Civil.



Me permito otra comparación que me ha parecido interesante, y que presento en el gráfico siguiente, y que ilustra como la burbuja de los años 20 fue mayor que la que tuvimos entre 1994 y 2007 y como la caída durante 2008-10 ha sido mayor que la que tuvo lugar durante 1930-32. La pregunta ahora es sí los próximos tres años serán tan malos para la economía española como lo fue el periodo 1933-35. Da miedo pensar que podríamos estar en medio de un lustro perdido como el de los años treinta, sobre todo dado el resultado político que tuvo aquella experiencia.

Carlos Rodríguez Braun y la Argentinización de España

A CRB le ha dado por criticar al PP por decir que con este gobierno la recuperación no llegará nunca. Dice que en la economía la recuperación siempre llega. Una afirmación algo extraña, y más viniendo de un argentino.

Y es que me voy a la Penn World Table y esto es lo que muestran los datos de Argentina y España. Entre 1977 y 1990 Argentina perdió más de un 20% de su renta per cápita. No hubo ni un atisbo de recuperación en 13 años. Creo que este hecho demuestra sobradamente que con las políticas erróneas y un mal gobierno la recuperación económica no está garantizada. Y para que nos vamos a engañar, crecer un 0,1% en un trimestre no demuestra que hayamos comenzado la recuperación.

Mira que hay cosas que criticar en las propuestas (y falta de ellas) del PP para que encima nos tengamos que inventar más errores.